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　　投資股票！信託。BG大遊官網入口！大遊財經動態，BG大遊，《信託公司管理辦法》、中國信託登記有限責任公司信託業務登記指南的實施以及《資產管理信託管理辦法（征求意見稿）》的發布，將促進信託公司回歸信託本源和規範發展。國家金融監管總局首次將融資平台業務定位為退出類業務，不適格租賃物類融資租賃業務面臨一定置換壓力。城投企業為非標產品底層資產的重要構成部分，“35號文”“134號文”和“229號文”為置換城投非標債務提供了政策支持，各地政府積極推進非標債務化解工作。

　　2024年及2025年前三季度，債權投資計劃登記數量、規模和發行繳款規模延續下滑趨勢，浙江、江蘇、廣東、湖北仍為登記的主要區域。2025年三季度末，湖北、山東、浙江、四川、江蘇和廣東存量規模均超1000億元，區域集中度繼續上升。交通、園區基礎設施領域為前兩大投資領域，2025年前三季度登記規模佔比分別為47.12%和22.56%。

　　2024年，資金信託中投向證券市場佔比上升，成為第一大投資領域，而投向基礎產業、工商企業和房地產業的資金信託佔比有所下降；傳統非標融資業務進一步壓縮，信託產品結構持續調整。

　　2024年，全行業租賃融資財產價值同比有所下降，其中江蘇、山東、河南和廣東下降較多；主要投放區域為江蘇、浙江、山東、廣東、四川、河北和安徽，佔比達55%以上。2025年1－9月主要省份延續下降趨勢。城投及子公司租賃融資財產價值約佔全行業的31%，受清退不合規融資租賃業務及各地化債影響，城投及子公司租賃財產價值顯著收縮，主要省份均同比下降，浙江和安徽實現逆勢增長。

　　2024年和2025年以來，非標風險事件數量顯著減少，已違約風險事件數量下降，風險提示事件佔比不斷上升；風險事件產品類型以信託計劃和融資租賃為主，合計佔比約60%；非標違約後償還進程加快，償還產品類型以信託計劃為主。城投企業作為非標產品底層資產的重要構成部分，風險事件區域涉及貴州、山東和陝西，債務壓力較大的區域仍為非標風險事件的主要區域，山東省因部分區域債務結構性問題導致非標風險較為突出。

　　根據中國人民銀行、中國銀行保險監督管理委員會1、中國證券監督管理委員會、國家外匯管理局于2020年7月聯合發布的《標準化債權類資產認定規則》，除了規則所稱的債券、資產支持證券等標準化債券以外，均為非標準化債權類資產（以下簡稱“非標”），非標特指不具備標準化特征、流動性差、信息披露不充分的債權類資產。實踐中，常見的非標產品有債權投資計劃、信託計劃、融資租賃等。本文將從相關政策、市場回顧、非標風險事件展開梳理。

　　《信託公司管理辦法》、中國信託登記有限責任公司（以下簡稱“中信登”）信託業務登記指南的實施以及《資產管理信託管理辦法（征求意見稿）》的發布，將促進信託公司回歸信託本源和規範發展。國家金融監管總局首次將融資平台業務定位為退出類業務，不適格租賃物類融資租賃業務面臨一定置換壓力。城投企業為非標投資底層資產的重要構成部分，“35號文”“134號文”和“229號文”為置換城投非標債務提供了政策支持，各地政府積極推進非標債務化解工作。

　　2025年9月，國家金融監督管理總局發布《信託公司管理辦法》（以下簡稱“《辦法》”），並將于2026年1月1日起施行高壓監獄啄不鳥。《辦法》從業務範圍、公司治理、風險防控、監管機制四方面進行調整，重構信託公司經營與監管規則。對于舊規下遺留的非標融資類業務，信託公司需制定整改計劃進行有序壓降，避免產生流動性風險。《辦法》對非標融資業務的嚴格限制，使得信託公司將徹底擺脫“影子銀行”功能，回歸信託本源、規範發展。

　　監管對于信託業務的規範持續深化。2023年7月，原銀保監會已明確提出信託公司不得為單一融資方募集，要求非標產品須進行組合投資；2024年，監管部門通過窗口指導、行業會議等方式強調非標類資產管理信託需進行組合投資。中信登向信託公司發布公告，宣布將通過更新後的《信託登記業務指南（V3.0）》，自2025年9月1日起，中信登將不再接受底層為單一融資方的信託預登記，此項新規是自2018年“資管新規”以來推動“去槓桿、去通道、破剛兌”系列改革的延續和深化。

　　2025年5月27日，國家金融監督管理總局發布《銀行保險機構資產管理產品信息披露管理辦法（征求意見稿）》（以下簡稱“《征求意見稿》”），將資產管理信託BG大遊APP下載、理財產品與保險資管三大類產品納入統一信息披露框架，實施統一監管標準，對信息披露進行系統性規範，未來非標產品信息透明度將有效提升，有利于行業健康發展。

　　2025年10月，國家金融監管總局發布了《資產管理信託管理辦法（征求意見稿）》BG大遊APP下載，產品層面，嚴禁開展通道類業務和資金池業務，要求信託公司承擔主動管理責任，明確不同產品投資的集中度限制條件。管理辦法的發布旨在加強監管，防範風險，規範信託公司資產管理信託業務。

　　融資租賃方面BG大遊APP下載，2024年5月，國家金融監督管理總局發文指出，推動金融租賃公司積極穩妥退出融資平台業務，嚴禁將不適格租賃物進行重組、續作。這是首次將融資平台業務定位為退出類業務。對于城投公司來說，租賃公司很難將城投公司資產變現，只能通過城投公司回購實現退出，這類資產在後續開展融資租賃業務時將不能作為租賃物，城投公司在融資租賃到期後將無法續作，面臨一定置換壓力。

　　城投企業為非標產品底層資產的重要構成部分。近年來，為防範化解地方政府債務風險，一系列政策文件陸續出台，為債務風險化解提供多維度指引。從政策文件看，“35號文”提出金融機構可通過債務重組、債務置換等方式化解重點省份的非標債務；“134號文”對置換城投非標債務的範圍做了進一步拓展，提出由銀行置換存量雙非債務，即置換對象從重點省份非標債務延伸至重點省份的非持牌金融機構的債務、非重點省份的非標和非持牌金融機構的債務；“226號文”提出金融機構要積極參與非標債務的化解，即城投非標債務範圍擴大後，鼓勵金融機構參與化解工作，以加速城投非標債務化解工作。

　　區域層面，多個省市在財政預決算報告、巡視整改進展情況通報或者政府相關工作會議中對非標債務做出了要求，如江蘇省南通市提出全面消除融資綜合成本6%以上存量高成本的融資項目；泰州興化市提出控制非標融資產品、鼓勵企業通過低成本的銀行產品置換高成本的非標產品，降低非標存量；宿遷市提出嚴控超上限融資行為，引導利用銀行信貸等標準化產品置換存量定融產品；甘肅省提出爭取通過組建銀團、債務重組、展本降息高壓監獄啄不鳥、非標穿透後置換等方式化解融資平台公司到期債務。

　　2024年及2025年前三季度，債權投資計劃登記數量、規模和發行繳款規模延續下滑趨勢，登記區域中浙江、江蘇、廣東、湖北仍為熱門區域。2025年三季度末，湖北、山東、浙江、四川、江蘇和廣東存量規模均超1000億元，區域集中度繼續上升。交通、園區基礎設施領域為前兩大投資領域，2025年前三季度登記規模佔比分別為47.12%和22.56%。

　　從登記情況看，2024年，中國保險資產管理業協會（以下簡稱“協會”）共登記債權投資計劃375只，登記規模6177億元，延續下滑趨勢，分別同比下降15.54%和16.03%。2025年以來，各季度登記規模均同比下降，其中一季度下降幅度最大，同比下降27.19%。2025年1－9月，協會登記數量和登記規模分別為209只和3211.21億元，分別同比下降16.06%和21.82%。

　　從發行繳款情況看，2024年二季度發行繳款規模同比下降約44%，三季度下降幅度加大，債權投資計劃落地難度加大，四季度發行繳款規模明顯回升，超過了前兩個季度合計發行繳款規模，但並未改變全年下降的趨勢，2024年全年發行繳款規模為2444.56億元，同比下降29.95%。2025年1－9月，債權投資計劃發行繳款1371.60億元，同比下降10.43%，考慮到銀行貸款及債券成本下行對債權投資計劃替代影響，預計2025年全年仍將延續2024年的下降趨勢。

　　從債權投資計劃登記地域情況看，浙江、江蘇、廣東、湖北為主要登記區域，其中浙江2022年和2024年登記規模均超過了1100億元，山東、河南登記規模2024年明顯下降，安徽2024年登記規模淨增加了366億元至414億元。2025年1－9月，登記規模在200億元以上區域為浙江、安徽、江蘇、廣東、河南、河北高壓監獄啄不鳥，上述區域合計佔比56.22%。

　　從債權投資計劃存量規模區域分布看，截至2025年9月底存量規模為1.58萬億元，其中湖北、山東、浙江、四川、江蘇和廣東存量規模均超過了1000億元，上述區域合計佔比56.32%，較2024年底（47.93%）集中度繼續上升。

　　投資領域方面，交通運輸、園區基礎設施、社會民生、商業不動產為主要投資領域，2022年以來商業不動產登記規模逐年大幅下降，且下降幅度遠高于債權投資計劃登記規模下降幅度，交通運輸、園區基礎設施領域成為前兩大投資領域，2025年1－9月，交通運輸和園區基礎設施領域登記規模分別佔比47.12%和22.56%。

　　投資期限方面，債權投資計劃平均投資期限在7年左右，其中交通類投資期間偏長，2025年前三季度債權投資計劃和交通類產品平均投資期限均較2024年增加了0.5和0.79年。收益率方面，2024年債權投資計劃登記平均收益率較上年下降0.5個百分點至4.13%/年；2015年1－9月，債權投資計劃登記平均收益率進一步下降至3.66%/年。

　　2024年，信託資產規模繼續增長，新成立資產服務信託產品遠超資產管理信託產品；資金信託中投向證券市場佔比上升，成為第一大投資領域，而投向基礎產業、工商企業和房地產業的資金信託佔比有所下降；傳統非標融資業務進一步壓縮，信託產品結構持續調整。

　　根據中國信託業協會數據，2024年新成立信託產品6.74萬只，新成立產品規模8.32萬億元，其中資產服務信託產品4.73萬只、規模4.48萬億元，新成立資產管理信託21.96萬只、規模3.83萬億元，資產服務信託產品遠超資產管理信託產品。在三分類格局下，信託公司逐漸從傳統非標融資業務向資產管理、資產服務、公益慈善等本源業務方向轉型發展。

　　截至2024年底，資金信託存續規模22.26萬億元，較2023年底增長28.02%。按照資金投向來看，投向金融機構佔比較穩定，佔比13%~14%；投向基礎產業、工商企業和房地產業的資金信託佔比逐年下降；投向證券市場（債券為主）佔比逐年上升，從2022年的28.99%上升至2024年的46.17%，成為資金信託第一大投資領域。從資金運用方式來看高壓監獄啄不鳥，受壓降融資類信託等因素影響，信託貸款規模佔比從歷史高點的40.73%迅速下降至2022年的23.14%，傳統非標融資業務進一步壓縮，2024年下降至15.88%。

　　2024年，全行業租賃融資財產價值3同比有所下降，其中江蘇、山東、河南和廣東下降較多；主要投放區域為江蘇、浙江、山東、廣東、四川、河北和安徽，佔比達55%以上。2025年1－9月主要省份延續下降趨勢。

　　2024年，全行業全年租賃融資財產價值同比下降9.50%。分區域來看，2024年和2025年1－9月，江蘇、浙江、山東、廣東、四川、河北和安徽七個省份租賃融資財產價值佔比為55.63%和56.56%。從財產價值變動來看，2024年，除四川、河北、安徽、福建和青海財產價值有所增長外，其他省份均呈現不同程度的下降，江蘇、山東、河南和廣東下降較多。

　　城投及子公司租賃融資財產價值約佔全行業的31%，受清退不合規融資租賃業務及各地化債影響，城投及子公司租賃融資財產價值顯著收縮，主要省份均同比下降，浙江和安徽實現逆勢增長。

　　2024年，城投及子公司租賃融資財產價值佔全行業的比例約為31%。受2024年金融監管總局提出嚴禁將不適格租賃物進行重組、續作以及各地化債影響，2024年，城投及子公司租賃融資財產價值為1.05萬億元，同比下降18.81%。2025年1－9月，城投及子公司租賃融資財產價值為6173.9億元，同比下降21.35%。從區域看，城投及子公司新增融資租賃主要集中在江蘇、浙江、山東、四川，2024年和2025年四省佔比分別為42.66%和55.77%。從財產價值變動來看，2024年，除浙江和安徽財產價值有所增長外，其他區域均呈不同程度的下降，其中山東、廣東、重慶、江蘇和河南下降較多高壓監獄啄不鳥，分別下降448.88億元、298.63億元、232.05億元、228.43億元和190.14億元。2025年1－9月，整體延續了下降趨勢，只有重慶、遼寧等個別省份有數十億元增幅，其他省份均同比繼續下降。

　　2024年和2025年以來，非標風險事件數量顯著減少，已違約風險事件數量下降；風險事件產品類型以信託計劃和融資租賃為主，合計佔比約60%；非標違約後償還進程加快，償還產品類型以信託計劃為主。城投企業作為非標產品底層資產的重要構成部分，風險事件區域涉及貴州、山東和陝西，債務壓力較大的區域仍為非標風險事件的主要區域，山東省因部分區域債務結構性問題導致非標風險較為突出。

　　根據公開信息BG大遊APP下載，2024年，548只非標產品披露了風險事件，同比下降40.37%，為2019年以來最低點；2025年以來，149只非標產品披露了風險事件，相當于上年全年的27.19%。

　　從產品類型看，非標產品風險事件產品類型以信託計劃和融資租賃為主，上述產品涉及風險事件數量合計佔比約60%，2025年1－10月有所上升。具體產品來看，信託計劃成為風險事件披露的最主要產品類型，2024年和2025年1－10月佔比分別為46.72%和65.77%。融資租賃為城投企業非標融資的重要構成部分，2025年5月，監管部門已發文嚴禁將不適格租賃物進行重組、續作，未來城投公司融資租賃業務到期後，將面臨一定到期置換壓力，短期內城投企業融資租賃產品可能面臨一定風險。對于債權投資計劃，近年來風險事件極少，2022－2024年及2025年1－10月，披露風險事件的產品分別為2只、0只、4只和1只，均為風險提示事件，涉及地產行業，這與債權投資計劃投資者均為機構投資者、交易結構標準化、及時監控風險妥善處理以及信息披露不充分等多方面因素相關。

　　非標產品違約後償還方面，從公開數據看，2024年已償還產品59只，償還金額合計119.94億元，均同比大幅增長，非標產品償還進程加快，已償還產品類型中86%為信託計劃。非標違約後處置方面，債務人主要通過展期、打折兌付、債務重組等方式進行處置。

　　城投企業作為非標產品底層資產的重要構成部分，2024年披露的非標風險事件中，城投類產品為85只（佔比15.51%），其中24只得以償還，城投類產品區域涉及主要省份為貴州（24只；銅仁、遵義、畢節、六盤水、安順、黔東南和黔南）、山東（26只；濰坊BG大遊APP下載、青島李滄、德州等）、陝西（14只；西安等）。2025年1－10月，城投類產品披露非標風險事件的為24只，涉及省份為山東（11只）、貴州（4只）、陝西（3只）等。債務壓力較大的區域仍為非標風險事件的主要區域，山東省因部分區域債務結構性問題導致非標風險較為突出，2025年山東省濰坊市寒亭區較2024年新增2只非標風險產品。

　　在監管一系列政策引導下，非標市場正在經歷深刻轉型。信託產品方面，監管層明確嚴禁通道業務、強制要求組合投資，信託公司逐漸從傳統非標融資業務向回歸資產管理、資產服務、公益慈善等本源業務方向轉型發展；融資租賃產品方面，監管已明確將不合規的融資類業務劃為“退出類”，部分業務面臨到期置換壓力。考慮到銀行貸款及債券成本下行對非標產品替代影響，未來非標產品發行和落地難度仍較大。非標資產風險方面，風險事件數量已顯著下降，已暴露違約事件有所減少，風險事件仍將以信託計劃和融資租賃為主。城投企業作為非標產品底層資產的重要組成部分，受益于“一攬子化債”政策的支持，短期內城投類非標資產風險整體可控。

　　[1]2023年3月，中共中央、國務院印發了《黨和國家機構改革方案》，在中國銀行保險監督管理委員會基礎上組建國家金融監督管理總局，不再保留中國銀行保險監督管理委員會。

　　[2]根據信託業務具體分類要求，三分類新規明確信託業務分類標準和要求，將信託業務分為資產服務信託、資產管理信託、公益慈善信託三大類共25個業務品種。資產管理信託共分為4個業務品種，即固定收益類信託計劃、權益類信託計劃、商品及金融衍生品類信託計劃和混合類信託計劃。

　　[3]開展租賃業務中，租賃物需在中信登進行登記，租賃財產價值為租賃公司登記的每筆資產的價值，為發生額概念。返回搜狐，查看更多